开放基金的常识 [复制链接]

2.开放式基金如何选股？
　　开放式基金的定价机制、交易方式、风险防范、运作机制和规模控制明显区别于封
闭式基金，因而这一新的金融品种的推出，也面临着一定的系统风险。因此，就要求开
放式基金采取相应的策略，来消除和释放这种系统风险。
　　一、传统的纯资金推动型或资金＋基本面推动型将面临挑战
　　目前的炒作模式主要有两种：一种是单纯的资金推动型为主，题材挖掘或基本面配
合为辅。例如长春长铃（600890）、合金投资（0633）、湘火炬（0549）等个股。换言
之，其上涨虽靠基本面的配合，但其间的关系并不大，其效益的增长远远赶不上其股价
的上扬速度。；另一种则是在资金推动股价上涨的同时，高速成长的业绩是其股价上涨
主要依赖的因素。东方电子（0682）、清华同方（600100）、四川长虹（600839）等的
炒作就是该模式的杰作。这种模式主要依赖公司业绩的大幅增长，其业绩增长的幅度远
远超过市场的预期，从而导致市场资金的极力追棒，此时，资金反而处于较次要的地位
。对机构监管的逐步升级，第一种操作模式受到较大冲击。银广夏事件的浮出水面，表
明上市公司质量的不稳定，也说明大众投资者对上市公司信用度的降低，这对后一种操
盘模式也提出极大挑战。
　　二、脱离行业平均利润的业绩高速增长有虚假之嫌
　　任何公司的业绩增长离不开行业基本面。银广夏事件明确无误地告诉投资者：脱离
了行业基本面与行业平均利润的高速增长，往往是站不住脚的。脱离了行业的发展前景
，而仅仅在报表中营造出高额的营业利润，在以后的市场中是很难再得到市场共鸣的。
因此，如若某个公司脱离了行业基本面而出现高速增长，则往往可能是虚假繁荣，投资
者宜保持高度警惕。这一点将对机构投资者刻意制造题材，然后进行股价炒作的行为提
出了挑战。因此，机构投资者将从以前的重题材轻效益、注重个股挖掘而淡化行业等，
转至重业绩轻题材、注重行业前景的把握而相对淡化个股上来。从新近公布的基金投资
组合来看，不同的基金管理公司下辖的大盘基金共同持有某几个品种，特别是共同持有
同一板块的不同品种的现象开始蔓延。如煤炭板块的兖州煤业、盘江股份、神火股份、
西山煤电等重仓股分属于不同的基金管理公司。机构投资者通过对某个板块进行充分挖
掘，并将其投资价值显示给大众投资者，在该板块建仓的基础上，达到获利的目的，并
且没有市场炒作之嫌，从而达到炒作手法更温和、更隐蔽的目标。

三、“集中投资”的操作策略将被“稳健、分散、平衡、集中”所代替
　　近年来“挖掘个股、集中投资”的操盘理念一直成为机构投资者，特别是大盘基金
的主流操作理念。但是随着市场环境的变化，特别是市场监管的逐渐严厉，此种操作策
略明显有操纵股价之嫌，已经受到市场里里外外的一致谴责。目前沪深两市周换手率仅
为3.1％左右，平均每日仅为0.6％，低换手率成为今年以来市场的主要特点之一。低换
手率将造成主力吸筹时间拉长，成本增加，同时出货时间变长，纸上利润率较高，但出
货难度加大。在这种情况下，集中投资的操作理念受到政策面与市场面的冲击较大。对
于开放式基金而言，稳健、分散、平衡、集中的操作理念将成为潮流。此处所讲的“集
中”，是指行业的相对集中、股价高低程度的相对集中或建仓、减仓时间的相对集中，
而并非以前的个股集中度。
　　四、操盘手法更趋温和，控盘时间有延长趋势
　　随着市场监管的不断加强与普通投资者技术分析水平的提高，机构控盘的手法也在
不断变化。今年6月份证监会发布《关于规范证券投资基金运作中证券交易行为》的通知
后，使得去年在二级市场异常活跃的基金归于平静。从近期金路集团（0510）、长春长
铃（600890）、飞乐音响（600651）等股票的走势分析，其控盘的时间有明显变长的趋
势。近年来机构投资者在市场中的投资比例也越来越高，因而不可避免地造成由机构与
散户的博弈市场转向机构与机构的博弈市场。因此，主力通过对倒骗取筹码或制造热点
吸引中小散户跟风的手法已经不再灵验，控盘时间变长也是无奈之举。这一点反而对开
放式基金的操作有利。

五、绩优蓝筹概念仍有较大的风险性
　　反观96－97年度的绩优股，目前已有65％左右已沦落为绩差股或亏损股，因此，在
我国证券市场的上市公司资产质量稳定性不是很高的情况下，长时间重仓持有绩优股面
临较大风险。同时，目前一大部分所谓的绩优股所在的行业为夕阳行业，虽然其目前效
益仍呈一定幅度的增长，但其可持续发展的前景限制其发展的空间。另外，每一波下调
过程中，绩优蓝筹概念总是呈现出较大盘跌幅更深的下调，而且其流动性，特别是换手
率也很低，因此，对于流动性与稳定性要求较高的开放式基金，投资绩优蓝筹概念具有
较大风险性。
　　六、中盘中价绩平板块有可能成为主流板块
　　随着99年“5.19”行情以来的炒作，一部分股票连续恶炒之后已开始走向价值回归
之路。同时，高价股板块缺乏股价空间的想象力，同样不会得到开放式基金经理的青睐
。此次推出的开放式基金，在规模上要比封闭式基金的规模大得多。在此种情况下，每
只股票上可动用的资金可达5亿元，而中价股板块的市值大致在7－12亿左右，理论上成
为控盘品种的概率较大。特别是在开放式基金的效益不断提高的情况下，其资金规模不
断扩大的前提下，在同一品种上可动用的资金会随着资产规模的扩大而逐步提高。另外
，由于受单只品种的持有量不能超过其总股本的10％，因此，流通盘占总股本比例较小
的中价中盘绩平股，更会成为开放式基金的理想选择。

3.开放式基金的收益有哪些
　　基金收益的主要来源有利息收入、股利收入、资本利得等。
1、基金的利息收入
基金的利息收入主要来自于银行存款和基金所投资的债券。
2、基金的股利收入
基金的股利收入是指开放式基金通过在一级市场或二级市场购入并持有各公司发行的股
票，而从公司取得的一种收益。股利一般有两种形式，即现金股利与股票股利。现金股
利是以现金的形式发放的，股票股利是按一定比例送给股东股票作为红利。
3、基金的资本利得收入
任何证券的价格都会受证券供需关系的影响，如果基金能够在资本供应充裕、价格较低
时购入证券，而在证券需求旺盛、价格上涨时卖出证券，所获价差称为基金的资本利得
收入。
资本利得在基金收益中往往占有很大比重，要取得较高的资本利得收入，就需要基金管
理人具有丰富、全面的证券知识，能对证券价格的走向作出大致准确的判断。一般来说
，基金管理人具有较强的专业知识，能掌握更全面的信息，因而比个人投资者更有可能
取得较多的资本利得。

基金收益的分配
随着基金收益的增长，基金的单位资产净值会上升，基金会对其投资人进行收益分配。
当然，投资人也可以采用赎回的方式来实现自己的投资收益。
开放式基金分配可采用两种方式：
1、分配现金。即向投资者分配现金，这是基金收益分配的最普遍的形式。
2、再投资方式。再投资方式是将投资人分得的收益再投资于基金，并折算成相应数量的
基金单位。这实际上是将应分配的收益折为等额的新的基金单位送给投资人。许多基金
为了鼓励投资人进行再投资，往往对红利再投资低收或免收申购费率。
当然，不同基金将在各自的招募说明书中明确规定自己的收益分配原则及方式，为投资
人提供投资参考。

4.开放式基金运作费用有哪些
　　（一）基金运作中产生的有关费用
　　在开放式基金销售和运作的过程中会发生一些费用，这些费用最终由基金投资人承
担，用来支付基金管理人、基金托管人、销售机构和注册登记机构等提供的服务。开放
式基金的费用主要分两大类，一是基金投资人直接负担的费用，二是基金运营费用。
1、基金投资人直接负担的费用
　　该费用指投资人进行基金交易时一次性支付的费用，包括申购费、赎回费、再投资
费、转换费等。开放式基金通常向投资人收取上述费用中的一部分。
1）申购费。指投资人购买基金单位需支付的费用，主要用于向基金销售机构支付销售费
用以及广告费和其它营销支出。销售费可在投资人购买基金单位时收取，即前收申购费
，也可在投资人卖出基金单位时收取，即后收申购费，其费率一般按持有期限递减。如
有些基金就规定，投资人持有基金单位不足一年的，其后收申购费率为申购金额的5％，
以后持有期每增加一年，该费率就降低1％，持有期超过5年的，不再收取该项费用。
　　我国《开放式证券投资基金试点办法》规定，开放式基金可收取申购费，申购费不
得高于申购金额的5％，申购费可在基金申购时收取，也可从赎回金额中扣除。
2）赎回费。指投资人卖出基金单位时支付的费用。赎回费与后收申购费不同，后收申购
费属销售佣金，赎回费则是针对赎回行为收取的费用，主要为了减少投资人在短期内过
多赎回给其他投资者带来损失，往往略带惩罚性质。后收申购费收入由基金管理公司支
配，而赎回费收入则归基金所有。
　　我国《开放式证券投资基金试点办法》规定，开放式基金可收取赎回费，但赎回费
不得超过赎回金额的3％，赎回费收入在扣除基本手续费后，余额归基金管理人所有。
3）再投资费。指投资人将从开放式基金所得到的分配收益再继续投资于基金所要支付的
申购费用。
4）转换费。指投资人在同一基金管理人所管理的不同基金之间，由投资的一只基金转换
成另一只基金所要支付的费用。
2、基金运营费用
　　基金运营费用指基金在运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托管费、其它费
用等，这些费用直接从基金资产中扣除。
1）基金管理费。指基金管理人管理基金资产所收取的费用。基金管理人可按固定费率或
固定费率加提业绩表现费的方式收取管理费。业绩表现费指固定管理费之外的支付给基
金管理人的与基金业绩挂钩的费用。按固定费率收取的管理费按基金资产净值的一定比
例逐日计算，定期提取。
每日计提的管理费＝计算日基金资产净值×管理费率÷当年天数
2）基金托管费。指基金托管人托管基金资产所收取的费用，通常按基金资产净值的一定
比例逐日计算，定期提取。
每日计提的托管费＝计算日基金资产净值×托管费率÷当年天数
3）其它费用。包括注册登记费、席位租用费、证券交易佣金、律师费、会计师费、信息
披露费和持有人大会费等。
　　目前我国基金的管理费年费率为基金资产净值的1．5％。基金托管费年费率为基金
资产净值的0．25％，与发达市场的平均费率水平基本接近。

5.开放式基金的分红方式有哪些
　　投资者购买基金的目的是能够获利，除了抛售基金收回投资外，基金分红也是投资
者获得收益的一个重要渠道。开放式基金的分红方式有两种，一种是现金红利，另一种
为基金份额红利。在封闭式基金中，投资者只能选择现金红利方式分红，因为封闭式基
金的规模是固定的，不可以增加或减少。
　　投资者一般都了解现金红利，目前国内的封闭式基金规定必须将不低于90％的基金
当期实现收益以现金形式分配给基金持有人。基金的现金红利分配方法如同股票现金分
红，按照每个投资者的持有份额进行分配，如果您持有某个基金10万份基金单位，每基
金单位分红0．20元，那么您可以得到2万元现金红利。
　　同样在上述分红情况下，如果您在投资时选择了基金份额分红，而分红基准日的基
金单位净值（第二天公布）为1．20元，那么您可以分到20000÷1．20＝16667份基金单
位，这时您持有的基金份额变更为116667份。
　　基金份额红利又称为转投资，即将分得的现金红利继续投入该基金，不断滚存，扩
大投资规模。对于这种转投资，通常情况下基金管理公司是不收取申购费的，鼓励投资
者继续投资本基金。如果申购费率为2％，您选择现金红利，然后再投资该基金的话，那
么您只能购买到（20000－20000×2％）×1．20＝16333份基金单位，比直接选择基金份
额红利少了334份。
　　投资者看好一基金的话，不妨考虑选择基金份额分红；如果您定期需要现金收益贴
补家用的话，您应该选择现金分红。大多数基金管理公司都会允许投资者更改分红方式
选择，所以即使您的收入情况、家庭开支情况发生了较大的变化，也不用担心，您可以
向基金管理公司提出更改申请。
　　一般来看，投资成长型基金的投资者抗风险能力较强，注重资本的成长和积累，比
较适合选择基金份额红利的分配方式；而投资平衡型基金和收益型基金的投资者比较注
重平稳和现金收益，可以选择现金红利的分配方式。

6.开放式基金在美国
　　中国入世大局已定，中国加入WTO后将允许外资持有基金管理公司33％的股份，3年
后持股比例将扩大至49％。可以看出，我国基金业将很快面临海外同行的挑战和竞争。
在此情况下借鉴发达国家尤其是美国基金业发展经验，将会促进我国基金业快速、稳健
的发展。
　　美国的经验
　　其一，开放式基金发展迅速、规模巨大。1990年封闭式基金524亿美元，开放式基金
10652亿美元；2000年封闭式基金1345亿美元，开放式基金69652亿美元。十年间封闭式
基金增长了2.56倍，而开放式基金则增长了6.5倍多。
　　其二，法律监管严格，基金运作规范。二十世纪三、四十年代以来，美国政府陆续
颁布《证券法》、《证券交易法》、《投资公司法》、《投资顾问法》和《金融服务法
》等法律，为基金业健康发展奠定了良好的法律基础，促进了基金业在美国的再度兴起
。其中，《投资公司法》和《投资顾问法》是最重要的两部法律。《投资顾问法》规定
所有共同基金的投资顾问均需向美国证监会注册，该法并就投资顾问的会计作业、定期
报告及反欺诈等制定了多项规定。《投资公司法》除了对投资公司的组织及管理给予规
范外，并对基金的日常运营标准，包括基金组织架构、资本结构、及时及正确信息提供
、基金资产保管标准、投资组合的安全性、中期报告和年度报告的申报、会计及交易信
息的保存、基金的关联交易及从事融资的限制、从业人员买卖证券限制、重要政策修改
时需召开受益人大会及每日基金净值计算等，均一一制定相关的规定。其核心目标是：
保证投资者获得有关共同基金的充分和准确的信息；保证基金资产的实际完整；禁止或
规范基金的投资操作；限制不公平以及不合理的资本结构；保证投资者在申购或赎回时
基金的公平估值等。
　　美国基金业的监管机构有美国证监会、证券交易所、全国证券商协会、保护投资者
协会、基金组织中的受托人等。其中美国证监会是投资公司活动的主要管理监督者，有
一定的立法和司法权，专门对基金的发行与交易活动进行管理。全国证券商协会是一个
自律性组织，主要为基金的销售活动设立公平交易等规则。保护投资者协会是一个非盈
利性的、管理投资公司风险经营的保险组织，以保护基金参与者的利益为目标。受托人
独立于基金经理人，根据基金公司章程，监督基金经理人的经营活动。
　　从美国基金业监管体系可以看出，美国的基金监管以政府监管为中心，依靠多种监
管机制保护基金参与者，通过不同的监管机制来有效地防范基金管理公司滥用基金资产
损害或侵犯基金参与者利益的行为。这种监管体系设计是美国基金业迅速和规范发展重
要制度条件。

其三，基金投资者收入稳定、持有期长。以下资料可资佐证。
　　（以上数据来源于美国投资公司协会的相关调查资料）
　　另据美国投资公司协会和美国证券业协会1999年调查结果, 共同基金持有者赎回比
率很低。在截止1999年1月为期1年的时间里，82％的股票基金拥有者没有任何赎回活动
。
　　可以看出，大多数共同基金投资者收入在中等或以上，年龄中等，心理承受能力较
强。对中国的启示
　　国际的经验告诉我们，开放式基金是投资基金的发展方向，尽管目前我们还不具备
一些必要条件，但应该确立大力发展开放式基金的思想，并积极进行相应的试点工作。
同时，加快股指期货等金融工具的开发力度，为开放式基金的高效运作提供避险工具。

　　开放式基金的快速发展离不开配套的法律体系和严格的监管。《基金黑幕》、私募
基金等一系列问题凸显了我国相关法律的空白。我国尽管已颁布了一些法规、规章，但
如何保护基金参与者特别是中小基金参与者的权益（如独立董事制度以及独立董事的权
力和义务等）没有得到很好的体现；规范整个基金业的大法《投资基金法》也千呼万唤
不出来；另外，监管机构权限小，以致对违法行为处罚不力、时效性差。
　　近年来，如何解决社保基金的缺口问题成了人们关心的话题。封闭式基金由于规模
小、流动性差、价格易受二级市场炒作等影响，不是社保基金的较好投资对象。而开放
式基金在设立规模、存续时间、价格形成、信息披露等方面具有较好的优势，赎回机制
又可以使好的基金管理公司脱颖而出，资金收益率较高，可以最大限度的实现社保基金
进入资本市场的目的。发达国家的实践已经证明了这一点。
　　一般而言，开放式基金收益较高，但风险也较大。在我国证券市场上，中小投资者
占了绝对的比重，他们的资金量小，风险承受能力有限，投机心理较浓。因此，除了加
强对中小投资者风险教育外，开放式基金应设立最低购买量，其营销对象应主要面向机
构投资者和中高收入家庭。